شرکت پلیمر آریاساسول

(آریا)

معرفی

موقعیت جغرافیایی شرکت

این شرکت تولید کننده مواد پلیمری در منطقه ویژه اقتصادی انرژی پارس، واقع در عسلویه، در زمینی به مساحت ۷۲ هکتار در حاشیه خلیج فارس، فاصله ۲۷۰ کیلومتری جنوب شرقی بندر بوشهر، ۵۷۰ کیلومتری غرب بندرعباس و در غربی‌ترین بخش فاز اول طرحهای پتروشیمی در جوار بندر صادراتی منطقه ویژه اقتصادی انرژی پارس واقع شده است.

سهولت دسترسی به آبراه‌های بین‌المللی، بازارهای جنوب خلیج فارس و خاور دور، وجود منابع غنی گاز و استحصال ارزش افزوده قابل توجه، استفاده از فرودگاه مجهز بین‌المللی، بنادر صادراتی پتروشیمی، معافیت از پرداخت مالیات به مدت ۱سال و... ویژگی‌هایی است که انتخاب وجود این مجموعه را توجیه‌پذیر نموده است.

شرکت خوراک خود را عمدتا از پتروشیمی پارس و یوتیلیتی خود را از پتروشیمی مبین که در تصویر فوق مشخص شده‌اند، تهیه می‌کند.

سهامداران

در سال ۱۳۹۲ پس از اوج‌گیری تحریم‌ها، شرکت ساسول آفریقای جنوبی تصمیم به خروج از مشارکت و فروش سهام خود نمود. با توجه به موافقت شریک خارجی تغییر در ترکیب سهامداران رخ داد و شرکت پارس تامین‌مجد با خریداری سهام شریک خارجی به عنوان سهام‌دار جدید در زمره ذینفعان سازمان قرار گرفت.

در حال حاضر شرکت‌های پارس تامین مجد و پتروشیمی پارس با سهم برابر، سهامداران شرکت هستند.

روند افزایش سرمایه

سرمایه شرکت طی آخرین تغییرات به 458.4 میلیارد تومان افزایش یافته است.

ظرفیت تولید

شرکت ظرفیت تولید، یک میلیون تن اتیلن، 300 هزارتن پلی اتیلن سبک و 300 هزار تن پلی اتیلن متوسط/ سنگین را دارد.

جایگاه شرکت در صنعت

سهم شرکت از مجموع کل تولید صنعت اتیلن و پلیمری کشور حدود 14 درصد است.

ترکیب فروش

در نمودار فوق ترکیب فروش شرکت نشان داده شده است. فروش اصلی شرکت مربوط به پلی اتیلن متوسط و سنگین می‌باشد. عمده اتیلن در فرآیند تولید مصرف و مازاد  آن به فروش می‌رسد.

لازم به ذکر است، حدود 75 درصد فروش شرکت صادراتی و مابقی داخلیست.

مقدار فروش

در میان محصولات شرکت، پلی اتیلن متوسط و سنگین، بیشترین ارزش افزوده را ایجاد می‌کنند. مقدار فروش شرکت در سالیان گذشته، تغییرات آنچنانی نداشته است.

متوسط نرخ فروش

نمودار فوق روند متوسط نرخ فروش شرکت در بازه زمانی 94 تا 97 را نشان میدهد. متوسط نرخ فروش در سال 97 با توجه به نوسانات ارزی، رشد حدود 60 درصدی را تجربه کرده است.      

مبلغ فروش

فروش تحت تاثیر روند افزایشی در نرخ‌های ریالی، افزایشی بوده است. آریاساسول در سال منتهی به 97 با افزایش حدود 40 درصدی، به فروش حدود 5.9 هزارمیلیارد تومانی رسیده است.

روند سودآوری

سودآوری روند صعودی داشته و در سال 97 با افزایش 58 درصدی نسبت به سال 96 به حدود 3.2 هزار میلیارد تومان رسیده است.

حاشیه سود ناخالص

در نمودار فوق روند حاشیه سود خالص و ناخالص شرکت نشان داده شده است. افزایش فاصله بین حاشیه سود خالص و ناخالص، اهمیت سایر درآمد و هزینه‌ها را در سود و زیان نشان می‌دهد. رشد حاشیه سود خالص در سال 97 ناشی از شناسایی سود تسعیر ارز می‌باشد.

هزینه اداری و تشکیلاتی

نمودار فوق اهمیت هزینه اداری و فروش در صورت‎‌های مالی را نشان می‌دهد. این هزینه در سال‌های گذشته در محدوده 5 الی 7 درصد فروش بوده است.

عمده این هزینه، هزینه‌ی حقوق و دستمزد و هزینه‌ی حمل و ترخیص می‌‎‌باشد.

بهای تمام شده تولید

حدود 65 درصد بهای تمام شده مربوط به مواد مستقیم، 32 درصد سربار و مابقی مربوط به دستمزد مستقیم می‌باشد.

ماده اولیه شرکت اتان میباشد که آن را از پتروشیمی پارس تامین می کند.

فرمول قیمت‌گذاری اتان

*نرخ اتان در هر تن برای هر دوره محاسباتی، تحت هیچ شرایطی نباید کمتر از 220 و بیشتر از 400 دلار در هر تن شود.

لازم به ذکر است، برای تولید محصولات مشابه محصولات آریاساسول(الفین) ، هم می‌توان از اتان و هم از نفتا به عنوان خوراک ورودی استفاده کرد. (خوراک آریاساسول اتان می‌باشد). با توجه به تعیین سقف و کف برای اتان ( 220 تا 400 دلار ) این موضوع در شرایطی که نرخ‌ها کاهشی باشند و نرخ اتان بدست آمده از فرمول فوق به زیر 220 دلار کاهش یابد، شرکت باید نرخ 220 دلار را در محاسبات خود لحاظ کند. لذا در این شرایط (کاهش نرخ) حاشیه سود شرکت کاهش خواهد یافت و در شرایط افزایش بالعکس. لازم به ذکر است، حاشیه سود شرکت‌هایی که از نفتا به عنوان خوراک استفاده میکنند، (شاراک) با توجه به عدم تعیین کف قیمتی برای نفتا، در شرایط کاهش نرخ، افزایش خواهد یافت.

بررسی عملکرد سال جاری

مقدار فروش ماهانه

نمودار فوق روند مقدار فروش ماهانه شرکت در بکسال گذشته را نشان میدهد. مجموع مقدار فروش شرکت در سال منتهی به اسفند 98، 12 درصد بالاتر از دوره مشابه بوده است.

نرخ فروش ماهانه

نمودار فوق متوسط نرخ ریالی فروش محصولات را نشان میدهد. نرخ های فروش با توجه به افزایش قیمت دلار نیما، افزایش حدود 22 درصدی نسبت به ابتدای سال 98 را نشان میدهد.

 مبلغ فروش ماهانه

نمودار فوق روند مبلغ فروش ماهانه شرکت در سال 98 را نشان میدهد. شرکت در مجموع 12 ماهه سال 98، فروش حدود 9 هزار میلیارد تومانی را محقق کرده است که در مقایسه با دوره مشابه، افزایش 53 درصدی را نشان می‌دهد.

نرخ پلی‌اتیلن

نمودار فوق روند قیمت‌های جهانی پلی‌اتیلن سبک و سنگین، از ابتدای سال 97 تا کنون را نشان میدهد. هر چند نرخ‌های جهانی نزولی بوده‎‌اند اما افزایش نرخ دلار نیمایی، تا حدودی آن را جبران کرده است.

مفروضات سود کارشناسی

 سود کارشناسی 98

• با توجه به گزارش‌های ماهانه شرکت در سال 98 فروش حدود 9 هزار میلیارد تومانی را محقق کرده است.
• بهای تمام شده سه ماهه پایانی؛ مقدار مصرف مواد بر اساس ضریب مصرف، نرخ اتان برای سه ماهه پایانی بر اساس نسبتی از نرخ های پارس در نظر گرفته شده است.

سود کارشناسی 99

• مقدار تولید و فروش مشابه سال 98 (مقدار اتیلن بر اساس مقدار مازادی که قابلیت فروش خواهد داشت) در نظر گرفته شده است. نرخ فروش محصولات بر اساس آخرین نرخ دلاری در فروردین ماه که به شرح جدول زیر می‌باشد در نظر گرفته شده است.

• بهای تمام شده؛ برای برآورد مقدار مصرف اتان از ضریب مصرف و برای نرخ آن کف قیمتی یعنی 220 دلار در ازای هر تن در نظر گرفته شده است.
• نرخ تسعیر دلار 16000 تومان در نظر گرفته شده است.

سود و زیان کارشناسی

نتیجه گیری

با توجه به مفروضات فوق، سود سال 98 حدود 9،881 ریال به ازای هر سهم برآورد شده است.

برای برآورد سود سال 99 ، ابتدا فرض کرده‌ایم، شرایط و نرخ‌های فعلی اگر که به کل سال تعمیم داده شوند، چه تاثیری بر سودآوری شرکت خواهند داشت. همانطور که قبلا گفته شد، در فرمول قیمت گذاری اتان  (خوراک ورودی شرکت) از قیمت نفتا و پلی اتیلن به عنوان مبنا قیمت گذاری استفاده میشود، همچنین  سقف و کف 400 و 220 دلاری برای خروجی این فرمول که قیمت اتان میباشد، تعیین شده است. این موضوع در شرایطی مشابه شرایط فعلی، باعث میشود شرکت نتواند اتان را پایین تر از 220 دلار تهیه کند، لذا با توجه به کاهش نرخ فروش محصولات انتظار داریم، حاشیه سود ناخالص شرکت افت کند که در برآورد 99 نیز آن را مشاهده میکنیم.

در ادامه جدول تحلیل حساسیت سود هر سهم ارائه شده است.

جدول فوق بر مبنای مفروضات کارشناسی سود 99 در ازای تغییر در نرخ فروش محصولات و نرخ اتان ( ماده اولیه ) و همچنین نرخ دلار 16000 تومان، ثابت فرض شده است. به نظر در صورت تداوم شرایط فعلی، شرکت در سال 99 با کاهش سود نسبت به سال قبل، مواجه خواهد داشت. البته افزایش نرخ دلار میتواند تا حدودی اثر کاهش نرخ‌های جهانی را خنثی کند.

با فرض ثبات در مفروضات مطرح شده برای سود سال 99، هر 5 درصد افزایش در نرخ دلار میتواند افزایش حدود 12 درصدی بر سود هر سهم داشته باشد.

*لازم به ذکر است، احتمال انحراف در این داده ها وجود دارد و نباید به عنوان معیار محاسبات کارشناسی قرار گیرد. بلکه تنها در چارچوب مفروضات بیان شده قابل استفاده است.

تاریخ تحلیل : اردیبهشت 99

تحلیلگر : مجید فرزانه